多年以后，當世界享受著科技所帶來的便捷和財富時，他們也許會回想起第一次和AI聊天的那個遙遠下午，以及那段隔三岔五就見證歷史的時光。那時的世界正悄然編織著一張無形的網(wǎng)——硅基智能如藤蔓瘋狂生長，東方國度的地產(chǎn)神話如古堡緩緩傾頹，太平洋兩岸的巨人在鍍金角斗場里相互凝視，而流通百年的綠色紙片，第一次在歷史的河流中顯露出褪色的痕跡……
我們正站在一個歷史性的十字路口，所面對的是百年未有之大變局。多股源自不同領域、強度空前的宏觀力量，如同大洋中的巨流，正以前所未有的方式交匯、碰撞，重塑著全球經(jīng)濟的航向。人工智能的產(chǎn)業(yè)革命噴薄欲出、國內地產(chǎn)周期深度下行、中美博弈持續(xù)加劇、逆全球化與全球右翼思潮的崛起、全球去美元化暗流涌動……這些力量共同勾勒出一幅復雜而充滿張力的圖景。
在此背景下，深刻理解中美兩極的政策取向及邏輯，并據(jù)此構建兼具韌性與彈性的大類資產(chǎn)配置方案，已成為投資者駕馭未來風浪的關鍵。
潮汐交匯、多力驅動當前宏觀格局的深層邏輯
預判未來，須厘清當下。當前環(huán)境的核心特征，是幾股決定性力量的同頻共振。當前我們正處在國內產(chǎn)業(yè)結構轉型、AI產(chǎn)業(yè)革命、中美博弈加劇以及逆全球化背景下的全球去美元化四股力量交匯的復雜變局中。
·國內產(chǎn)業(yè)結構轉型：地產(chǎn)周期下行下的新動能迸發(fā)
與中國經(jīng)濟高速增長捆綁數(shù)十年的房地產(chǎn)行業(yè)，已步入趨勢性、結構性的下行通道。這不僅意味著一個支柱產(chǎn)業(yè)的萎縮，更標志著以土地財政和信貸驅動為核心的傳統(tǒng)增長模式難以為繼。地產(chǎn)下行對地方政府財政收入、家庭資產(chǎn)負債表、金融系統(tǒng)穩(wěn)定性構成持續(xù)壓力，形成了強大的內需收縮效應。這是當前中國經(jīng)濟面臨的最主要內部矛盾，也是政策制定必須應對的核心約束。
同時，二十多年的互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，給中國帶來了成熟的IT基礎設施、互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及對AI時代更加重要的數(shù)據(jù)沉淀、互聯(lián)網(wǎng)思維和生活習慣。除此以外，我國制造業(yè)的全門類覆蓋，這在當前的供應鏈安全和接下來的具身智能時代，更顯彌足珍貴。而這，也是年初以來DeepSeek星火燎原、中國資產(chǎn)重估的基礎，也是新動能接力的底氣。
·AI產(chǎn)業(yè)革命：從模型突破到應用深化
以生成式AI和大語言模型為代表的人工智能技術，正從概念走向實質性的生產(chǎn)力變革。它不僅是單一的技術突破，更是堪比蒸汽機、電力的通用的技術，有望滲透至各行各業(yè)，重塑商業(yè)模式，提升全要素生產(chǎn)率。這為全球經(jīng)濟，特別是科技領先經(jīng)濟體，注入了久違的長期增長想象空間，是驅動市場樂觀情緒和風險偏好的核心“矛頭”。
當前，人工智能產(chǎn)業(yè)正從大模型的技術突破，邁向以AI智能體（AI Agent）為主導的深度應用新階段。后期大概率會持續(xù)、快速地向下游擴散，催生出各種AI+軟硬件應用，實現(xiàn)全要素生產(chǎn)率的提升。當然，過程大概率也會充滿技術面、商業(yè)化、資本市場、宏觀層面的曲折。
但正如互聯(lián)網(wǎng)泡沫之于互聯(lián)網(wǎng)時代的繁榮，時代的車輪、技術的發(fā)展，會永遠向前。
·中美博弈與去美元化：全球格局在加速重構
作為全球的兩極，中美大國博弈不僅會對本國的資產(chǎn)定價邏輯及走勢產(chǎn)生深遠的影響，也會對全球各大經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展及資本定價產(chǎn)生重大影響。當前，中美戰(zhàn)略競爭已從貿(mào)易蔓延至科技、金融、地緣政治等全方位領域。技術封鎖、供應鏈安全成為各國戰(zhàn)略考量重心。
與此同時，俄烏沖突等地緣事件、美關稅及財政問題，加速了全球“去美元化”的進程，多國開始尋求跨境支付和儲備資產(chǎn)的多元化。
這一進程漫長而曲折，但方向已然明確，它動搖了戰(zhàn)后布雷頓森林體系的根基，增加了全球資本流動的不確定性和交易成本。
·逆全球化與全球右翼思潮的崛起
當全球化的盛宴持續(xù)數(shù)十年，全球化分工所創(chuàng)造出的財富卻未能均分——這仿佛一個現(xiàn)代版的“分蛋糕”寓言：有人手握鍍金銀叉享用珍饈，有人只能透過玻璃窗窺見盛宴一角。
這種深刻的斷裂催生了逆流而上的浪潮：各國紛紛筑起高墻，右翼的風旗在民意廣場上獵獵作響，他們承諾奪回“被偷走的果實”，誓言用關稅的鎖鏈、移民的藩籬重塑民族國家的榮光。
但幾十年的全球化浪潮下的國際化深度分工與合作，以及由此產(chǎn)生的系統(tǒng)化的供應鏈，又豈是逆全球化、再工業(yè)化所能短期改變的。但政客的“能量”無疑是強大的，執(zhí)政黨在利益和選票面前，逆歷史潮流而上，確實正在很多國家上演。
對大時代的塑造，絕不止這四個變量刻畫，而是多變量共同驅動的高階非線性的系統(tǒng)工程。但大國博弈下的宏觀及流動性變量，無疑是權重更大的。這四股力量的交匯，清晰地指向一個結論：全球后期的貨幣政策與財政政策，其主基調將大概率維持并深化寬松。
國內為對沖外部不確定性與內需壓力，貨幣與財政政策組合在“十四五”收官之年大概率將維持寬松基調。海外各重要經(jīng)濟體均已釋放出寬財政計劃（美國大美麗法案、德國增加軍費開支等），同時在美聯(lián)儲降息周期開啟的大背景下，全球貨幣政策空間打開。因此，在逆全球化背景和產(chǎn)業(yè)革命交織下，政府部門加杠桿、各國央行寬貨幣，似乎是主旋律。而這，也構成了我們思考資產(chǎn)配置的宏觀底色。
潮流轉向、攻守易型資產(chǎn)配置的進攻性轉向與科技聚焦
近期OpenAI與巨頭“聯(lián)姻”下的萬億算力布局，以及三季報巨頭們持續(xù)高增的Capex指引，使得對AI泡沫的擔憂和言論不絕于耳，這更多來自科網(wǎng)泡沫破滅的遙遠但慘痛的記憶。人，終究是有記憶的；但資本，也終究是逐利的，誰都想接棒，但誰都不想當最后一棒的那個“可憐蟲”。
但基于上文的分析，海外財政寬松、降息周期開啟，疊加國內“雙寬”的政策環(huán)境下，資產(chǎn)的估值邏輯和風格偏好將發(fā)生顯著變化。流動性充裕且成本逐漸低廉，將天然提升投資者對風險的容忍度，同時疊加AI產(chǎn)業(yè)革命的循序漸進，大概率會成為成長性資產(chǎn)的溫床。
過去兩年，相信很多投資人的投資記憶并不美好。在“資產(chǎn)荒”和不確定性主導下，防御性資產(chǎn)如債券、高股息資產(chǎn)備受青睞。但當無風險利率趨勢性下行，且政策意圖明確指向“托底”與“刺激”時，固守防御意味著機會成本的損失。投資者應系統(tǒng)性降低現(xiàn)金類資產(chǎn)的比重，將資金更多地配置于權益類、另類投資等能夠分享經(jīng)濟增長成果的資產(chǎn)上，提升整個投資組合的貝塔（Beta）值。
當前，我們正站在一個清晰的技術拐點上。人工智能的潮水不再只是實驗室里的暗流，而是以確定的姿態(tài)，重塑著商業(yè)世界的海岸線。從底層算力的磅礴脈動，到模型算法的精妙突破，再到垂直應用的遍地花開，一條完整的產(chǎn)業(yè)脈絡已輪廓分明。資產(chǎn)之舟向這片深水區(qū)傾斜，已非追逐浪花的投機，而是順應潮汐的必然。
當然，站在當前高估值，同時投資如火如荼的背景下，我們必須清醒地審視產(chǎn)業(yè)鏈的每一環(huán)——是算力基石依然穩(wěn)固，還是模型層出現(xiàn)了顛覆性的收斂？是某個應用領域正率先跑通商業(yè)模式，創(chuàng)造出真實的現(xiàn)金流，抑或仍困在概念驗證的泥沼？商業(yè)化的路徑必須被反復叩問，它不能僅是技術的獨舞，更應是需求與盈利的雙重奏。
我們一直相信，明智的產(chǎn)業(yè)投資，是在趨勢的確定性中，尋找那些技術壁壘、商業(yè)落地與合理價格三者交匯的黃金節(jié)點。
氣候變幻、暗礁潛藏不容忽視的風險與配置韌性
然而，這片看似廣闊的海洋并非坦途，航道上暗礁密布，要求我們在提升進攻性的同時，絕不能放棄對風險的警惕。
首先，對于海內外權益市場，尤其對于科技成長類資產(chǎn)，當前仍有一定的估值風險。海內外AI產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是上游的芯片設計、制造和設備公司，估值已大幅透支未來增長預期。一旦技術迭代放緩、商業(yè)化進程不及預期，或全球流動性環(huán)境再生變數(shù)，都可能引發(fā)劇烈的估值回調。
其次，從大國博弈的角度出發(fā)，地緣政治風險也不容小覷。中美博弈是長期結構性矛盾。科技領域的“脫鉤斷鏈”風險始終存在，任何新的制裁或限制都可能對特定公司乃至整個產(chǎn)業(yè)鏈造成沖擊。臺海等地緣熱點區(qū)域的緊張局勢，是懸在全球市場頭上的“達摩克利斯之劍”。
最后，也需更加注意與地緣政治相伴相生的經(jīng)濟與政策的不確定性風險。對于國內，國內經(jīng)濟復蘇的強度和可持續(xù)性仍需觀察，畢竟當前仍處于地產(chǎn)周期下行下的內需不足階段，經(jīng)濟動能改善，仍需持續(xù)政策蓄力。而對于海外，美聯(lián)儲降息的路徑和終點存在變數(shù)，若美國通脹再度反彈，可能導致其貨幣政策“更高更長”，引發(fā)全球市場動蕩。美國大選等政治事件也可能帶來對華關稅政策的反復，擾亂市場預期。
“市”事無常、方舟之策多資產(chǎn)、多策略、多國別的配置方案
面對機遇與風險并存的復雜局面，單一資產(chǎn)、單一市場的押注式投資無異于賭博。必須堅定采用“多資產(chǎn)、多策略、多國別”的配置方案，以組合的多樣性來應對未來的不確定性，實現(xiàn)攻守平衡。
·多資產(chǎn)、多策略：長期均衡、邊際逆向
熟悉我們的朋友應該很清楚，長期均衡、邊際逆向，是新方程長期的長期以來的FOF投資理念，也是最近兩年我們平衡組合韌性和彈性的不二指引。
當然，基于前文分析，當前通過長期均衡的多資產(chǎn)、多策略配置，戰(zhàn)術上做到邊際逆向調整，更顯彌足重要。多資產(chǎn)、多策略的資產(chǎn)配置方案的初衷，是在不確定中尋找盈利確定性，提升投資組合的整體收益性價比。
當前國內經(jīng)濟邊際向好、AI產(chǎn)業(yè)和寬財政改善社會整體預期，國內權益類資產(chǎn)確實較前期有了更好的環(huán)境。但這并不意味著風險的消散和其他資產(chǎn)盈利機會的降低。相反，在AI敘事暫未反映到企業(yè)基本面和全社會生產(chǎn)率提升之前，市場預期的變化、美聯(lián)儲降息節(jié)奏、科技股高估值等都會使得市場有較大的變化。
因此多資產(chǎn)、多策略的配置方案，當前依然是投資組合的“定海神針”。同時，均衡之余，結合上文所論證的當前的宏觀及產(chǎn)業(yè)狀態(tài)，核心持倉為科技成長股，作為組合的收益引擎。
·多國別：分散地緣風險、分享增長紅利
在地緣不確定持續(xù)增加的當下，單一地域的視野已顯局促，并且尾部風險陡增，唯有多國別配置，才能有效分散單一國別的地緣政治風險。
當然，對于AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展當下，多國別更深層的邏輯，在于主動擁抱全球性的增長機遇。AI產(chǎn)業(yè)鏈的本質是高度全球化的精密協(xié)作——美國在基礎模型與芯片上引領創(chuàng)新，歐洲在工業(yè)AI與數(shù)據(jù)倫理上深耕細作，而亞洲則在應用落地與硬件制造上展現(xiàn)出無與倫比的效率。各國龍頭企業(yè)并非簡單的競爭關系，更多是技術、市場與供應鏈上的深度互補。
真正的機會在于構建一個跨地域的投資策略。這不僅能有效對沖政治與監(jiān)管的不確定性，更能讓我們像拼圖一樣，將全球最頂尖的技術能力、最成熟的制造環(huán)節(jié)與最具潛力的應用市場拼接在一起，從而更全面、更穩(wěn)健地分享這場全球智能革命的宏大紅利。
潮汐之上以科技逐浪，以組合穩(wěn)航
潮汐交匯，既孕育著巨大的能量，也潛藏著湍急的暗流。當前宏觀及地緣力量的交織，決定了中美兩極“雙寬”政策的延續(xù)性，這為風險資產(chǎn)，特別是科技成長股，提供了肥沃的土壤。投資者應果斷提升組合的進攻性，將資產(chǎn)向代表未來方向的AI與科技革命傾斜。
然而，對風險的敬畏與對收益的追逐同等重要。估值、地緣、政策等風險點警示我們，孤注一擲的策略在當下環(huán)境中是危險的。唯有通過構建一個跨越資產(chǎn)類別、地理邊界和投資策略的“組合方舟”，我們才能在歷史的巨浪中穩(wěn)健航行，既不錯失時代賦予的機遇，也能在風浪來襲時，保有穿越周期的堅韌與從容。
未來的贏家，不屬于最激進的賭徒，也不屬于最保守的觀望者，而屬于那些深刻理解宏觀變局、并以此構建起強大動態(tài)配置能力的投資者。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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