一、 市場(chǎng)回顧
1、 基礎(chǔ)市場(chǎng)
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤(pán)，上證綜指收于 3963.68 點(diǎn)，漲 73.23 點(diǎn)，漲幅為 1.88%；深成指收于 13603.89 點(diǎn)，漲 463.68 點(diǎn)，漲幅為 3.53%；滬深 300 收于 4657.24 點(diǎn)，漲 89.06 點(diǎn)，漲幅為 1.95%；創(chuàng)業(yè)板收于 3243.88 點(diǎn)，漲 121.64 點(diǎn)，漲幅為 3.90%。兩市成交 97267.63 億元?？傮w而言，小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)股。中證 100 上漲 2.29%，中證 500 上漲 4.03%。
31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 24 個(gè)行業(yè)上漲。其中，有色金屬(申萬(wàn))、國(guó)防軍工(申萬(wàn))、電力設(shè)備(申萬(wàn))表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 6.43%、6.00%、5.37%，銀行(申萬(wàn))、社會(huì)服務(wù)(申萬(wàn))、美容護(hù)理(申萬(wàn))表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.01%、-1.05%、-1.08%。
上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.02 個(gè)百分點(diǎn)。
上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲1.20%，標(biāo)普500上漲1.40%；道瓊斯歐洲50 上漲0.24%。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲 0.50%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 2.51%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心 時(shí)間：2025/12/22-2025/12/26
圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心 時(shí)間：2025/12/22-2025/12/26
2、 基金市場(chǎng)
上周，國(guó)內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是封閉式基金，漲幅為 3.34%，漲幅最小的是貨幣型，漲幅為0.02%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是東吳雙三角 A 和寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深 A 等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開(kāi)源滬港深強(qiáng)國(guó)產(chǎn)業(yè)和前海開(kāi)源大海洋等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華科創(chuàng)主題 3 年封閉運(yùn)作和中金科創(chuàng)主題 3 年封閉運(yùn)作等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是上投摩根中國(guó)世紀(jì)人民幣和華夏新時(shí)代等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)中證電池主題 ETF 和招商中證電池主題 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是南方昌元可轉(zhuǎn)債 A 和金鷹元豐等；貨幣型表現(xiàn)較好的是匯添富理財(cái) 30 天 A 和廣發(fā)理財(cái) 7 天 A 等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心 時(shí)間：2025/12/22-2025/12/26
二、 近期焦點(diǎn)
1、 高基數(shù)下盈利繼續(xù)承壓——11 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)解讀
12 月 27 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：1—11 月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 66268.6 億元，同比增長(zhǎng) 0.1%（前值 1.9%）；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 125.34 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 1.6%（前值 1.8%）。11 月利潤(rùn)當(dāng)月同比下跌 13.1%（前值-5.5%）。
低基數(shù)效應(yīng)減弱和生產(chǎn)端、利潤(rùn)率的下滑是利潤(rùn)增速收窄的主要原因。一方面，低基數(shù)效應(yīng)對(duì)讀數(shù)的修復(fù)作用進(jìn)一步減弱，2024 年 11 月利潤(rùn)當(dāng)月同比下跌 7.3%（前值-10.0%）。從量、價(jià)、利潤(rùn)率三要素來(lái)看，11月工業(yè)生產(chǎn)和利潤(rùn)率的下滑是利潤(rùn)增速收窄的主因，PPI 的變動(dòng)幅度不大。11 月工業(yè)生產(chǎn)保持下降趨勢(shì)。11 月工業(yè)增加值同比增速為 4.8%（前值 4.9%）。整體來(lái)看，內(nèi)需動(dòng)能的不足疊加以舊換新補(bǔ)貼政策的退坡拖累生產(chǎn)，但出口在 11 月的強(qiáng)勢(shì)上升為工業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)支撐。
2、 財(cái)政部：2026 年繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策
據(jù)財(cái)政部消息，12 月 27 日至 28 日，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議在北京召開(kāi)。會(huì)議指出，2026 年繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。一是擴(kuò)大財(cái)政支出盤(pán)子，確保必要支出力度。二是優(yōu)化政府債券工具組合，更好發(fā)揮債券效益。三是提高轉(zhuǎn)移支付資金效能，增強(qiáng)地方自主可用財(cái)力。四是持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域保障。五是加強(qiáng)財(cái)政金融協(xié)同，放大政策效能。
3、 中財(cái)辦解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，中財(cái)辦、相關(guān)部委及地方政府圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、反內(nèi)卷、新質(zhì)生產(chǎn)力等方向，密集開(kāi)展會(huì)議精神的學(xué)習(xí)、解讀與部署工作。各部門和地區(qū)部署亮點(diǎn)紛呈：中財(cái)辦研判消費(fèi)結(jié)構(gòu)演變等，財(cái)稅部門聚焦財(cái)力保障，經(jīng)濟(jì)大省側(cè)重開(kāi)放布局，邊疆地區(qū)強(qiáng)化安全建設(shè)。
中財(cái)辦解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)財(cái)政“為未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)留有余地”與貨幣政策“前瞻性、科學(xué)性調(diào)節(jié)”兩大核心方向。融資條件方面，其提出“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”，與此前貨幣政策執(zhí)行報(bào)告“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降”的表述有所變化。
內(nèi)需方面，中財(cái)辦提出把握消費(fèi)結(jié)構(gòu)性變化，堅(jiān)持投資于物與投資于人相結(jié)合。其指出“我國(guó)正在從以商品消費(fèi)為主轉(zhuǎn)向商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)并重”，契合今年消費(fèi)現(xiàn)狀；投資方面則聚焦消費(fèi)類基建，并提出“靠前實(shí)施具備條件的‘十五五’重大項(xiàng)目”。
改革方面，中財(cái)辦注重統(tǒng)一大市場(chǎng)與“雙碳”建設(shè)。“反內(nèi)卷”層面，其提出需在市場(chǎng)、政府、企業(yè)三端精準(zhǔn)施策，包括加快出臺(tái)地方招商引資鼓勵(lì)和禁止事項(xiàng)清單。“雙碳”領(lǐng)域，中財(cái)辦將從五方面發(fā)力，涵蓋碳排放雙控、新型能源體系、綠色低碳產(chǎn)業(yè)等板塊。
三、 好買觀點(diǎn)
1、 股票型基金投資策略
市場(chǎng)持續(xù)回溫，周期及科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)：上周美股科技走強(qiáng)、人民幣升值、主流金屬價(jià)格持續(xù)新高、商業(yè)航天政策等催化下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬高，主要指數(shù)表現(xiàn)較好，上證指數(shù)，滬深 300、創(chuàng)業(yè)板分別上漲1.88%、1.95%、3.90%，行業(yè)方面，有色、國(guó)防軍工、電力設(shè)備領(lǐng)漲，銀行、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理領(lǐng)跌。兩大因素共振提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好：臨近年末，消息面較為平靜，市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)主要來(lái)自兩個(gè)方面，其一，大宗工業(yè)金屬價(jià)格顯著走強(qiáng)，銅鋁等價(jià)格創(chuàng)出新高，帶動(dòng)相關(guān)板塊持續(xù)沖擊新高；其二，人民幣短期升值明顯，疊加海外流動(dòng)性改善，A 股的配置價(jià)值有抬升預(yù)期，進(jìn)一步修復(fù)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
短期市場(chǎng)大概率維持震蕩：盡管短期市場(chǎng)回溫明顯，震蕩格局或是大概率，其一，基本面彈性有限，樓市仍未企穩(wěn)疊加年末債務(wù)結(jié)算及地緣沖突仍在；其二，估值彈性有限，低利率之下市場(chǎng)較難大跌，但反過(guò)來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了一段較大的上漲，不便宜估值疊加低迷的實(shí)體，全面估值擴(kuò)張的可能性較小。綜上，在沒(méi)有大的變量（利好或利空）之下，市場(chǎng)大概率維持震蕩，有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2、 債券型基金投資策略
上周債券市場(chǎng)延續(xù)回暖，短端收益率下行明顯，10 年期國(guó)債收益率在 1.835%–1.84%區(qū)間窄幅震蕩，30年期超長(zhǎng)債收益率小幅下行，顯示市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)端利率預(yù)期謹(jǐn)慎。權(quán)益市場(chǎng)跨年行情連續(xù)上漲，對(duì)債權(quán)市場(chǎng)形成一定分流，但債券市場(chǎng)上周的整體表現(xiàn)仍然較好，股債蹺蹺板效應(yīng)不明顯。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周公布的 11 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降 13.1%，較 10 月 5.5%的同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，數(shù)據(jù)指向需求仍不足，對(duì)債券市場(chǎng)形成一定利好，這一同比降幅為 2025 年以來(lái)最大降幅，后續(xù)的 CPI和 PPI 將是值得關(guān)注的數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化，可期待貨幣政策空間的重新打開(kāi)。
展望后市，央行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)表達(dá)了偏樂(lè)觀的降息預(yù)期，市場(chǎng)或提前定價(jià)。后續(xù)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于長(zhǎng)端，若 10 年國(guó)債持續(xù)突破，或觸發(fā)部分機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，權(quán)益市場(chǎng)如果維持現(xiàn)有的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，或家具債市資金外溢的壓力，整體上配置價(jià)值高于交易機(jī)會(huì)。
3、 QDII 基金投資策略
港股：驅(qū)動(dòng)本輪港股走強(qiáng)的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性強(qiáng)，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場(chǎng)，流動(dòng)性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場(chǎng)中人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動(dòng)港股行情向好前進(jìn)。整體來(lái)看，相對(duì) A 股更看好港股。
美股：美股二季度業(yè)績(jī)顯示企業(yè)維持韌性，在主要股指突破歷史新高后，美股仍有上漲動(dòng)能。然而，關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹和企業(yè)基本面的影響仍未完全顯現(xiàn)，上周特朗普簽署行政令，自 10 月 1 日起對(duì)多類進(jìn)口產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，包括櫥柜、浴室洗手臺(tái)及相關(guān)建材征收 50%關(guān)稅，對(duì)家具征收 30%關(guān)稅，對(duì)專利及品牌藥品加征 100%關(guān)稅，而對(duì)歐盟和日本等已經(jīng)達(dá)成協(xié)定的國(guó)家，遵守 15%的關(guān)稅上限，可以明顯看到貿(mào)易保護(hù)主義，也看到美國(guó)政策的搖擺，加劇了全球貿(mào)易的不確定性；若四季度美國(guó)通脹情況惡化，企業(yè)盈利下修，則美股可能面臨震蕩行情。在特朗普政府發(fā)布《AI 行動(dòng)計(jì)劃》后，科技行業(yè)有望在放寬監(jiān)管措施等背景下加速發(fā)展。
