一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于4023.42點，漲54.58點，漲幅為1.38%；深成指收于13828.63點，漲303.61點，漲幅為2.24%；滬深300收于4717.75點，漲87.81點，漲幅為1.90%；創(chuàng)業(yè)板收于3294.55點，漲91.38點，漲幅為2.85%。全A成交25672.40億元，較前一日交易量增加24.27%。大盤股強于小盤股。中證100上漲2.38%，中證2000上漲1.68%。
31個申萬一級行業(yè)中有27個行業(yè)上漲。其中，傳媒、醫(yī)藥生物、電子表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.12%、3.85%、3.69%，交通運輸、銀行、石油石化表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.30%、-0.34%、-1.29%。滬市有1698只個數(shù)上漲，占比75.70%，深市有2236只個數(shù)上漲，占比76.58%。非ST個股中，128只個股漲停，13只個股跌停。股指期貨主力合約4個合約均上漲，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/1/5
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.23%，標(biāo)普500上漲0.64%；道瓊斯歐洲50上漲0.99%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.03%，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.97%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/1/5
三、新聞
1. 高盛建議2026年高配中國
高盛1月5日發(fā)布題為《中國2026年展望：探索新動能》的宏觀報告。報告稱，2026年建議高配中國股票。高盛股票策略團(tuán)隊此前在亞太范圍內(nèi)建議高配A股和港股，預(yù)計2026年和2027年中國股市將每年上漲15%至20%，分別由14%和12%的盈利增長以及約10%的估值向上重估所支撐。盈利增長加速的驅(qū)動因素包括人工智能應(yīng)用、“出海”趨勢和“反內(nèi)卷”政策。此外，中國股市當(dāng)前估值相比全球同業(yè)存在顯著折價。
點評：
1. 核心觀點：牛市延續(xù)，由“盈利+估值”雙輪驅(qū)動
高盛的核心判斷是中國股市將延續(xù)牛市，但上漲節(jié)奏會較2025年有所放緩。其策略團(tuán)隊預(yù)計2026年和2027年中國股市將實現(xiàn)年均15%-20%的上漲。
驅(qū)動拆解：這15-20%的預(yù)期回報并非僅靠情緒修復(fù)，而是有具體的拆解：
盈利增長（14%）：預(yù)計2026年企業(yè)盈利將增長14%。
估值重估（10%）：預(yù)計估值擴(kuò)張將貢獻(xiàn)約10%的漲幅。
配置建議：在亞太范圍內(nèi)繼續(xù)建議高配A股和港股。
2. 三大核心投資主題：新動能的崛起
高盛并未建議全面撒網(wǎng)，而是強調(diào)了結(jié)構(gòu)性的投資機會，明確指出了盈利增長再加速的三大關(guān)鍵驅(qū)動因素：
人工智能應(yīng)用（AI Application）：科技領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機會，特別是物理AI（Physical AI）和科技相關(guān)的應(yīng)用落地。
“出海”趨勢（Going Global）：盡管面臨貿(mào)易壁壘，高盛仍預(yù)計未來幾年中國出口量將每年增長5-6%。中國制造業(yè)的強大競爭力結(jié)合被低估的匯率，使得中國在非美市場的份額持續(xù)上升。
“反內(nèi)卷”政策（Anti-involution）：這是2026年的重要政策變量。政府針對部分行業(yè)產(chǎn)能過剩推出的限制惡性競爭政策，有望改善企業(yè)利潤率，推動PPI通脹回升，從而修復(fù)企業(yè)基本面。
3. 資金面與匯率：人民幣被低估與資金回流
高盛認(rèn)為中國資產(chǎn)在資金面和匯率層面具備顯著的吸引力：
人民幣匯率嚴(yán)重低估：高盛外匯策略團(tuán)隊評估認(rèn)為，人民幣相對于美元被低估了約25%。
升值預(yù)期：預(yù)計2026年人民幣將溫和升值，這將提升人民幣資產(chǎn)對美元投資者的吸引力（即匯率收益+資產(chǎn)增值）。
全球配置價值：中國股市當(dāng)前的估值相比全球同業(yè)存在顯著折價，且與美股的相關(guān)性較低，對于尋求分散風(fēng)險的全球投資者具有極高的配置價值。
經(jīng)常賬戶盈余：預(yù)計2026年經(jīng)常賬戶盈余將升至GDP的4.2%，貿(mào)易順差的強勁支撐了匯率和資產(chǎn)價格。
5. 風(fēng)險因素評估
盡管建議增配，高盛也列出了潛在的下行風(fēng)險，主要集中在外部環(huán)境和政策力度上：
政策力度不足：盡管數(shù)據(jù)疲軟，但決策層目前似乎并不急于大幅放松政策。如果政策寬松力度不及預(yù)期，內(nèi)需可能持續(xù)疲軟。
貿(mào)易摩擦：美國關(guān)稅及其他貿(mào)易伙伴的壁壘可能對出口構(gòu)成挑戰(zhàn)，盡管高盛認(rèn)為出口仍將保持韌性。
房地產(chǎn)拖累：房地產(chǎn)行業(yè)的長期低迷仍是周期性挑戰(zhàn)，預(yù)計2026年房地產(chǎn)投資將繼續(xù)收縮（-12.0%）。
總結(jié)：高盛在2026年初發(fā)出的“增配中國”建議，本質(zhì)上是一次基于“預(yù)期差”的逆向投資策略。
預(yù)期差來源：市場普遍擔(dān)憂通縮和增長放緩，而高盛預(yù)測GDP將超預(yù)期反彈（4.8%），且“反內(nèi)卷”政策將帶來企業(yè)盈利能力的實質(zhì)性修復(fù)。
安全邊際：極低的估值水平和被低估約25%的匯率，為外資提供了厚實的安全墊。
策略建議：這不是一次“大水漫灌”式的牛市預(yù)測，而是基于AI、出海、供給側(cè)改革（反內(nèi)卷）這三大結(jié)構(gòu)性邏輯的精準(zhǔn)配置建議。對于投資者而言，關(guān)注點應(yīng)從單純的宏觀總量博弈，轉(zhuǎn)向那些能受益于產(chǎn)能出清和全球化布局的優(yōu)勢企業(yè)。
2. 委內(nèi)瑞拉巨變后，原油波瀾不驚、黃金大漲
2026年1月3日爆發(fā)的委內(nèi)瑞拉“黑天鵝”事件，標(biāo)志著美國“門羅主義”的激進(jìn)回歸和全球地緣政治風(fēng)險的升級。市場對原油和黃金截然不同的反應(yīng)，深刻揭示了當(dāng)前全球金融市場的底層邏輯：原油市場已被嚴(yán)重的供需過剩預(yù)期主導(dǎo)，地緣擾動難改頹勢；而黃金大漲則反映了資本對國際秩序動蕩及美元信用體系的深層憂慮。
點評：
1. 原油市場為何“波瀾不驚”？
盡管委內(nèi)瑞拉擁有全球第一的石油儲量，但事件發(fā)生后，WTI和布倫特原油期貨開盤甚至出現(xiàn)低開或僅小幅波動，并未出現(xiàn)恐慌性暴漲。這主要基于以下深層原因：
全球供應(yīng)過剩是核心壓制因素
當(dāng)前全球石油市場處于嚴(yán)重的供應(yīng)過剩周期。市場預(yù)計2026年全球原油每日過剩量高達(dá)380萬桶。在如此巨大的供給冗余下，單一產(chǎn)油國的地緣擾動難以撼動供需寬松的基本盤。
委內(nèi)瑞拉當(dāng)前邊際影響力微弱
雖然儲量驚人，但受長期制裁和設(shè)備老化影響，委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)業(yè)已近癱瘓：
產(chǎn)量低：當(dāng)前日產(chǎn)量僅約80-100萬桶，遠(yuǎn)低于巔峰時期的300萬桶/日，僅占全球產(chǎn)量的約1%。
出口少：實際出口量僅約50萬桶/日，且多通過非正規(guī)渠道，對全球主流貿(mào)易體系的直接沖擊非常有限。
長期增產(chǎn)預(yù)期形成利空壓制
特朗普明確表示美國大型石油公司將接管并投資委內(nèi)瑞拉能源部門。市場預(yù)期若美國成功控制局勢并解除制裁，委內(nèi)瑞拉龐大的產(chǎn)能將在未來數(shù)年內(nèi)釋放，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)過剩，這對長期油價構(gòu)成了實質(zhì)性利空。
2. 黃金市場為何“大漲”？
1）避險情緒的直接宣泄
軍事政變作為典型的地緣政治“黑天鵝”，直接觸發(fā)了全球資金的避險本能。
2）國際秩序與美元信用的深層危機
美國繞過聯(lián)合國直接對一國元首采取軍事行動，被視為打開了“潘多拉的盒子”，嚴(yán)重沖擊了現(xiàn)有的國際法理和秩序。
美元信用動搖：雖然短期美元可能因避險走強，但長期看，這種單邊霸權(quán)行徑可能加速全球“去美元化”進(jìn)程，削弱美元作為儲備貨幣的安全性，從而利好黃金這一無主權(quán)信用資產(chǎn)。
不確定性溢價：委內(nèi)瑞拉局勢可能演變?yōu)殚L期內(nèi)戰(zhàn)或政治碎片化，這種高度的不確定性是支撐金價高位運行的動力。
